一财首席经济学家调研：外部风险仍存宏不雅政

　　2026年5月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家决心指数”为50。4，持续十个月维持正在50荣枯线以上。经济学家们认为，外部风险仍然存正在，正在政策的下，二季度我国经济将连结韧性。经济学家们对4月CPI同比预测均值为0。9%，PPI同比预测均值为1。6%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为2。0%，工业添加值同比增速预测均值为5。8%。海关总署数据显示，以美元计价，4月我国出口同比增速为14。1%，进口同比增速25。3%，均跨越经济学家们的预期。他们估计，受季候性要素影响，4月金融数据将较上月大幅回落，新增贷款预测均值为4808。6亿元、社会融资总量预测均值为1。4万亿，M2同比增速预测均值为8。3%。他们认为5月LPR利率和存准程度调整的可能性较小。2026年4月30日，人平易近币对美元两头价为6。8628元，经济学家们对5月底人平易近币对美元两头价的预测均值为6。8，同时，他们维持对岁尾人平易近币对美元两头价6。75的预期。2月底美以伊冲突迸发至今，中东场面地步演变仍是影响全球经济走势的主要要素。中东场面地步演进对中国是机缘，也是挑和，需要外部风险从多个渠道对国内经济带来的负面冲击。4月份局会议对一季度国内经济形势判断较为积极，同时强调“经济持续稳中向好的根本还需进一步巩固”，宏不雅政策连结积极取向，愈加沉视政策落实，强挪用好用脚宏不雅政策、做好政策分歧性评估。毕马威蔡伟暗示，4月经济呈现“制制业强、非制制业弱”及“外需强、内需弱”的特征。外需回暖成为支持经济的主要力量，但居平易近消费情感低迷、地产去库压力及收入节拍放缓等，配合拖累了非制制业表示及内需苏醒历程。瞻望后市，短期看，跟着“五一”假期消费潜力及施工旺季到来，办事业取建建业无望正在5月送来边际修复。中持久看，4月下旬局会议明白摆设加强“六张网”新基建、不变房地产市场及推进城市更新，将为投资需求供给支持。同时，以“人工智能+”为代表的高手艺制制业持续快速扩张，经济布局优化程序加速。跟着扩内需政策落地收效及宏不雅东西统筹发力，我国经济无望巩固稳中向好态势，稳步实现全年增加方针。兴业证券王涵估计中国经济将展示韧性。他暗示，将来表里部风险并存、布局性挑和仍然凸起。中东地缘冲突不确定性很大，可能推高能源成本、加剧全球畅缩风险；美联储降息窗口大幅延后，全球金融前提趋紧；房地产可能继续调整。经济学家们对2026年4月CPI同比增速的预测均值为0。9%，稍低于统计局发布的2026年3月值（1。0%）。此中，申万宏源赵伟给出了最高预测值1。2%，中银国际管涛给出了最低预测值0。5%。4月PPI同比增速的预测均值为1。6%，高于统计局发布的上月值（0。5%）。调研中，对4月PPI同比增速的预测最高值为2。1%，来自申万宏源赵伟，最低预测值为0。7%，来自工银国际程实。长江证券伍戈认为，价钱方面，原油冲击引致的全球传导效应起头表现，诸多经济体PMI价钱分项目标已显著上升。汗青来看，成本冲击之下跌价预期的全面实现存正在时畅过程，目前或尚未达到峰值。值得一提的是，因为劳动者收入的持续增加，以采办一桶油所需劳动时长来权衡，目前油价似乎显著低于过往冲击期间。4月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2。0%，高于上月1。7%的发布数据。此中，2。8%的最大预测值来自兴业证券王涵和工银国际程实，平易近生银行温彬和毕马威蔡伟给出了最小预测值1。5%。兴业银行鲁暗示，正在基数效应影响下，4月社会消费品零售同比无望小幅上行。出行方面，4月多地中小学春假，对文旅餐饮消费构成拉动；4月国内施行航班同比转负，或次要遭到航油成本上行影响。耐用消费品方面，乘联会数据显示，4月乘用车零售同比下降20%，较3月降幅17%略有加深。网购方面，邮政快递揽收量同比增加1。9%，较上月回落3。1个百分点。值得留意的是，4月汽油市场价环比上涨5。9%，同比涨幅扩大至23。9%，石油及成品零售额对全体消费构成提振；同时，2025年4月基数偏低，社会消费品零售同比读数无望小幅回升。调研成果显示，4月工业添加值同比增速预测均值为5。8%，稍高于3月5。7%的发布数据。此中，野村国际陆挺和申万宏源赵伟给出了最小值5。2%，摩根大通朱锋给出了最大值6。3%。平易近生银行温彬认为，4月制制业PMI为50。3%，较上月回落0。1个百分点，略强于季候性，且持续两月处于扩张区间。此中，出产指数较上月加速0。1个百分点，新订单指数较上月回落1个百分点。沉点行业景气宇分化，4月高手艺制制业、配备制制业、消费操行业和根本原材料行业PMI别离为52。2%、51。8%、别离较上月变更+0。1、+0。3、-0。1和-1。0个百分点。从高频目标来看，4月高炉、螺纹钢开工率较上月回升，汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎、石油沥青开工率下行，化工品中，炼油厂、涤纶长丝开工率较上月回升，纯碱、甲醇、PX、PTA回落。全体来看，他估计，4月工业出产延续增加，但受新订单边际回落及部门中上业景气走弱影响，估计环比增速小幅回落，但因为客岁同期基数较低，估计同比增速由5。7%反弹至6%摆布。经济学家们对4月固定资产投资增速的预测均值为1。7%，持平于上月发布数据，此中，中银国际管涛给出了最高值2。4%，毕马威蔡伟、平易近生银行温彬、长江证券伍戈、兴业银行鲁和招商证券谢亚轩给出了最低值1。5%。长江证券伍戈暗示，商品房发卖的量价脉冲已落至汗青同期低位，凸显“春”的阶段性和局部性特征。小我按揭、信用卡贷款不良率持续抬升至汗青高位。建建业景气宇再创汗青新低。但外需偏强叠加“两新”资金前置，配合推升制制业投资。调研成果显示，4月房地产开辟投资累计增速的预测均值为-11。1%。参取调研的经济学家中，中银国际管涛给出了最高值-10。7%，平易近生银行温彬、招商证券谢亚轩和毕马威蔡伟给出了最低值-11。5%。平易近生银行温彬暗示，4月高频数据显示，30大中城市商品房成交面积同比增加3。3%，竣事此前持续回落态势，地盘市场溢价率升至7。0%，较3月进一步上行，反映焦点城市地盘市场热度仍有支持。但取此同时，100大中城市地盘成交面积同比仍下降31。9%，房企全体拿地仍偏隆重。从施工端看，4月螺纹钢价钱环比小幅上涨，但玻璃、水泥价钱继续走弱，显示地产施工需求仍处低位。全体来看，发卖端较前期有所企稳，焦点城市地盘市场边际改善，但全国地产投资和施工修复动力仍偏弱，房地产开辟投资下行压力尚未较着缓解，他估计1~4月房地产开辟投资累计同比降幅或进一步扩大至-11。5%摆布。5月9日海关总署发布4月进出口数据，以美元计价，4月我国实现商业顺差848。2亿美元，出口同比增速为14。1%，进口同比增速25。3%。进出口数据均跨越经济学家们的预期。长江证券伍戈认为，海外方面，中东场面地步仍然胶着，但全球制制业景气宇创近四年来新高。这取相对的科技投资、多国积极的财务政策，以及高油价下的补库需求亲近相关。美、欧、日等央行“”倾向继续强化，添加市场利率抬升的预期，但未必风险偏好。高频预示，我国出口增速将维持相对高位。经济学家们估计，受季候性要素影响，2026年4月新增贷款将由上月发布值（29900亿元）下降至4808。6亿元，调研中，最小值2710亿元来自摩根大通朱锋，最大值8627亿元来自中银国际管涛。兴业银行鲁估计4月信贷数据的“小月”特征较为较着。企业部分方面，截至2026年4月28日，水泥发运率、石油沥青安拆开工率的4月均值别离录得37。0%、18。1%，较2025年4月回落4。6、10。1个百分点，指向中长贷投放将偏弱。居平易近部分方面，正在4月1日~27日期间，30大中城市商品房成交面积约571。2万平方米，新房发卖正在低基数效应下较2025年同期小幅提拔5。5%；针对近期地产市场，特别是二手房买卖的边际修复，正在公积金比例提拔、加杠杆志愿削弱等要素下，正在短期或难以对居平易近信贷发生较大影响。当前正在银行“资产荒”持续演绎下的资金面宽松，也为全体信贷的低位运转供给必然线索。调研成果显示，4月社会融资总量预测均值为1。4万亿元，较央行发布的3月数据（5。2万亿元）回落。此中，渣打银行丁爽和兴业银行鲁给出了最大预测值1。64万亿元，野村国际陆挺给出了最小预测值1万亿元。兴业银行鲁估计，4月M2将小幅回落。正在基数上，2025年4月受地方汇金“类平准基金”支撑等影响，非银存款大幅同比多增1。9万亿元，拉动M2增量正在弱信贷下仍然相对平稳。瞻望4月M2程度，其一，截至3月末非银存款余额占M2之比达到10。4%，录得2015年有统计以来各季度末的最高程度，估计该科目正在4月的支持感化也将较强；其二，信贷渠道的收缩是下拉M2的驱动力之一；其三，企业结汇需求自3月起边际削弱，对M2的贡献将较岁首年月较着下降。颠末分析测算，预测4月M2同比小幅下行。本次调研中，有10位首席经济学家给出了LPR利率程度和大型金融机构存准程度的预测，他们均估计5月份LPR利率和存准下调可能性较小。2026年4月30日，人平易近币对美元两头价为6。8628元，经济学家们估计5月人平易近币对美元两头价将连结不变，他们对到5月底人平易近币对美元两头价的预测均值为6。8，同时，他们维持对岁尾人平易近币对美元汇率预期为6。75。中银国际管涛认为，因为美伊不合仍然较大，短期内较难告竣和谈，疑惑除霍尔木兹海峡更长时间以至冲突升级，从头推高美元指数。另一个严沉变数是，将来商业顺差取升值预期的正反馈可否延续。若是商业顺差下降，可能从外汇供乞降市场预期两个渠道影响将来人平易近币汇率走势。国度外汇办理局5月7日发布的最新统计数据显示，截至4月末，我国外汇储蓄规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2。05%。目前，我国外汇储蓄规模连结正在十年来高位。平易近生银行温彬暗示，瞻望下一阶段，出口将继续阐扬国际出入根基盘功能：正在市场多元化进一步巩固拓展、出口新动能持续发力等要素支持下，一季度出口同比增加11。9%，规模创汗青新高。正在油价冲击全球产供链的布景之下，我国新能源制制、进口增加有帮于国际出入连结根基均衡：内需扩大带动一季度进口增加19。6%，商业顺差显著收窄，跟着扩猛进口计谋的深切实施，进出口均衡成长无望稳步收效。跨境本钱流动方面，跟着我国办事业对外准入范畴持续拓宽、轨制型历程加速推进，跨境投融资便当化程度持续提拔，外商间接投资无望维持稳健态势。取此同时，人平易近币资产具备显著估值劣势取持久设置装备摆设吸引力，证券投资项下资金估计连结有序流入款式。当前外部形势愈加复杂多变，世界经济面对多沉挑和，国际金融市场波动性加剧。但我国不竭巩固拓展经济稳中向好态势，成长韧性和活力进一步彰显，有益于外汇储蓄规模连结根基不变。工银国际程实暗示，将来，宏不雅政策将继续精准深耕，沉心加快向投资于人转型。政策端将持续1。3万亿元超持久出格国债的效能，并共同已落地的3000亿元消费品以旧换新及千亿级育儿补助，间接提振终端需求。货泉政策仍有降准降息空间，财务政策则无望通过增发专项债、个税减征等行动，将扩大内需落到实处。全体而言，跟着“十五五”规划项目标稠密落地取城乡居平易近增收打算的深切实施，中国经济无望正在理顺供强需弱矛盾的过程中，实现从恢复性增加向内素性均衡的深度逾越。兴业证券王涵估计，宏不雅政策将持续发力。财务取货泉政策别离延续“愈加积极”和“适度宽松”基调。货泉政策将继续共同财务，可能会有降准降息。政策沉心从短期“托底支持”加快转向“培育内活泼力”，以布局性鞭策消费取投资良性互动。“十五五”规划纲要提出，制定实施城乡居平易近增收打算。本年工做演讲明白，制定实施城乡居平易近增收打算，正在推进低收入群体增收、添加居平易近财富性收入、完美薪酬和社保轨制等方面推出一批务实行动。毕马威蔡伟暗示，本年工做演讲（下称“演讲”）初次明白提出“制定实施城乡居平易近增收打算”，该打算的焦点正在于通过“提低”和“扩中”，为消费持久可持续增加注入泉源活水。他认为应沉点关心边际消费倾向更高、增收能力偏弱或收入波动大的焦点群体，包罗高校结业生、矫捷就业取新就业形态人员、农人工及其他农村低收入群体等。落实到具体政策，需沉点包含以下三个方面：一是实施稳岗扩容提质步履。工资性收入别离占我国城乡居平易近收入的60%和42%以上，是增收的根基盘。演讲提出推进高质量充实就业。针对当前就业市场的布局性矛盾，将分类施策：对于高校结业生，强化校企合做取见习扶植，成立新兴财产人才结合培育模式并通顺就业渠道；对于农人工群体，扩大以工代赈规模，推进户籍轨制以降低城市就业成本；对于矫捷就业者，支撑数字取平台经济成长，完美权益保障并摸索顺应其特点的社会安全轨制。同时，通过持续开展大规模职业技术培训，鞭策劳动报答率取劳动出产率同步增加，确保居平易近收入取经济同步增加。二是优化收入分派调理机制。“十五五”规划纲要提出要提高劳动报答正在初度分派环节中的比沉。将完美劳动者工资决定取合理增加机制，奉行工资集体协商轨制，并健全最低工资尺度调零件制。正在再分派环节，将加强调理力度，包罗优化个税政策（如合理上调起征点、完美个别户税收优惠）、加大对部及农村地域的财务转移领取，以及鞭策养老金调整向“提低控高”改变。三是建立多渠道增收系统。演讲明白提出添加居平易近财富性收入，一方面鞭策本钱市场稳健成长，激励上市公司提高现金分红，丰硕理财富物供给；另一方面深化农村地盘轨制，盘活农村资产，拓宽农人的增收径。同时，应鼎力支撑居平易近通过创业立异添加运营性收入，激励成长天井经济、村落旅逛等农村特色财产，并进一步健全“创业培训、创业办事、创业孵化、创业勾当”四创联动的支撑系统，帮帮劳动者实现职业跃迁取收入增加，最终构成工资性、运营性、财富性收入协同并进的增收款式。工银国际程实暗示，城乡居平易近增收打算能够沉点关心低收入群体特别是农村白叟、高校结业生及青年、农人工和矫捷就业人员。聚焦这些群体，有帮于正在推进社会公允、不变居平易近消费和加强经济韧性方面取得本色性成效。例如，对低收入群体加大转移领取力度，如提高农村养老金，对失能和特困人员添加补帮。同时正在前提较好的农村地域，鞭策村落电商等新经济成长，拓宽收入来历。为高校结业生供给更多就业机遇，特别是正在新兴财产和现代办事业范畴，或对吸纳结业生的企业赐与税收或用工优惠，以支撑财产成长并扩大就业需求。农人工方面，能够正在确保工资按时脚额发放的根本上，完美异地就业公共办事，降低后代教育、社会保障等成本，减轻家庭承担。中银国际管涛认为，演讲关于“制定实施城乡居平易近增收打算”的表述延续了“十五五”规划提法。明白指出，实施城乡居平易近增收打算，无效添加低收入群体收入，稳步扩大中等收入群体规模，合理调理过高收入，不法收入，鞭策构成橄榄形分派款式。这意味着，实施城乡居平易近增收打算的目标是鞭策构成橄榄形分派款式，打算沉点是添加低收入群体收入，扩大中等收入群体规模。针对低收入群体，应加强技术帮扶取精准培训，加大教育投入，提拔人力本钱；深化户籍，鞭策根基公共办事均等化，扩大低保笼盖取救帮程度，提高农村养老保障，加大转移领取力度。针对中等收入群体，需要添加教育、医疗、养老等公共投入，并出台政策支撑低收入群体向中等收入过渡，同时鞭策财产升级取人力本钱投资，添加高质量、高收入就业岗亭。兴业证券王涵暗示，应沉点关心人群：一是低收入群体，出格是农村老年生齿，其增收能力和抗风险能力衰。二是农人工，我国具有近3亿农人工，需强化稳岗帮扶和工资领取保障。三是高校结业生，2026年估计1270万人，需提高就业婚配度。四是新就业形态劳动者，如快递员、网约车司机等，需补齐权益保障短板。具体政策包罗：一是推进就业增收，实施稳岗扩容提质步履，开展大规模职业技术提拔培训。二是添加财富性收入，深化农村地盘轨制，鞭策地盘运营权有序流转；不变股市楼市，优化小我所得税率布局。三是强化社保兜底，适度提高养老金最低尺度、医保补帮尺度。